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医药行业国企改革专题报告:国企改革,能否“药”到病除(上篇)

发布时间:2015-07-01    研究机构:国信证券

国企改革序幕拉开,2015有望进入落地年。

2013年11月15日,十八届三中全会《决定》提出要深化国资国企改革,新一轮国企改革拉开帷幕。

2014年7月15日,国资委发布第一批央企国资“四项改革”试点名单,中国医药集团、中粮集团、中国建材等6家央企入围。

截止目前已有25个省市出台相关国企改革方案或预案,2015年将进入落地年混合所有制是改革核心,医药国企有望率先受益l 混合所有制是国改的核心,也是最值得期待的制度红利,按国企功能分类看将最先从竞争类国企开展。

国企改革将主要从混合所有制、资产注入/整体上市、股权激励、私有化、MBO等几大方面展开l 医药行业属竞争性行业,国资可以放弃控股、甚至全退,交给民营资本运作,医药国企迎来巨大制度红利医药国企经营效率低,“资源+品牌”潜力待释放。

目前A股医药上市公司中有48家国企性质的公司,其中央企系(国药系、华润系、通用系)8家、地方国企(上药系、天药系、太极系、哈药系等)35家、及校办企业(清华、北大、中大等)5家。

2014年我国医药工业规模企业前20位中,有6家是国企,且像石药集团、华东医药等也带有国资背景,预计过半数的企业都有国资成分,从规模来讲国有医药类企业占据明显优势。

但医药国企经营效率远不如民企,其ROE、成长性均显著低于民企,且资产负债率远高于民企,经营负担较大。但医药国企普遍具有很好的“资源+品牌”优势,若能通过国企改革释放制度红利,改善空间巨大。

重点关注资源丰富、品牌力强、改善空间大的医药国企;强调“改革并无时间表”的风险因素。

根据资源禀赋、品牌力、改善空间及资产整合空间大小等综合来看,可重点关注国药系(国药股份、国药一致、现代制药、天坛生物)、华润系(东阿阿胶、华润三九、华润双鹤)、同仁堂、中新药业、云南白药、白云山、千金药业、上海医药、太极集团(600129)。

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