移动版

太极集团2012年中报点评:下半年土地拆迁回购约2亿,大幅降低财务费用

发布时间:2012-08-27    研究机构:西南证券

事件:

12年上半年营业收入、净利润分别为36.95亿、0.34亿,同比增长分别为5.21%、20.16%;上半年医药工业、商业营业收入分别为12.58亿、23.73亿,同比增长分别为17.04%、0.78%;扣非后净利润为0.11亿,同比增长10.94%;基本EPS、扣非后EPS 分别为0.08元、-0.03元,同比增长分别为20.21%、10.94%。

点评: 中报财务概况。12年上半年营业收入、净利润分别为36.95亿、0.34亿,同比增长分别为5.21%、20.16%,净利润增速超过营业收入增速的主要原因是:商业盈利能力增强。商业企业"品类管理"全面开展,川渝市场配送中心全部建立,信息化管理到1000家直营药房,川渝商业网络为集团工业产品销售再创新高,商业平均毛利水平大幅提升,报告期内营业利润率为10.08%,较上年同期提高2.67个百分点;土地拆迁回购使营业外净收入提高。今年5月份土地拆迁回购7800亩获得7800万元,获得非流动处置净收益约4600万元;公司综合毛利率为23.46%,同比增长2.3百分点;太极藿香正气口服液毛利率有所提升。受上半年中药材价格下降的影响,该产品毛利率为40.34%,同比增长2.08个百分点。

2012年下半年核心看点。盘活土地资产仍是公司下半年核心看点。

根据下半年计划将继续拆迁回购土地资产约2亿元,将获得非流动资产处置净收益约1.2亿元,很大程度上增厚其业绩;下半年财务费用将逐步下降。前半年财务费用为1.19亿同比增长28%、从单季度看,第2季度财务费用约6100万同比增长18%,降幅较为明显。我们预测:下半年土地拆迁回购将使财务费用下降更为明显;下半年是天胶推广关键时期。天胶12年计划销售额5000万元,由于公司甘肃子公司产能不足,天胶放在下半年重点推广,13年将解决产能问题有望实现快速增长。

集团工业整体上市、在研产品丰富。公司战略重组方向:太极集团(600129)(600129)为医药工业的平台,西南药业工业装入太极集团,同时集团旅游资产装入西南药业;芪灯明目胶囊主要用于糖尿病视网膜并发症,已完成临床2 期、丹气通脉片主要适应症是冠心病、心绞痛,现处于临床2 期。

估值与投资策略。据核心产品预测2012 年、2013 年、2014 年的EPS 分别为0.08 元、0.23 元、0.35 元、0.50 元,对应PE 分别为92X、32X、21X。我们认为:从PE 看,估值较为合理。但对于此类公司采用PB 估值更为合理,现公司PB 为1.96 倍,与行业约3.5倍相比公司估值被严重低估,建议投资者积极关注。继续给予“买入”评级。

风险提示。1)尽管公司与涪陵市政府初步谈好土地资产的拆迁回购,时间可能低于预期;2)可能面临药品最高零售价降价的政策风险。

申请时请注明股票名称