移动版

太极集团:子公司试水混合制改革,公司改革预期增强

发布时间:2014-10-17    研究机构:西南证券

事件:公司公告称间接控股子公司重庆阿依达饮料有限公司作为混合所有制试点单位,其已完成引进3家战略投资者(即重庆大易科技投资、太极香樟林园林、太极印务);完成后重庆大易科技投资、太极香樟林园林、太极印务分别占公司25%、25%、10%的股权。

点评。公司作为重庆国企的领军企业,本次控股子公司引进三家战略投资者无疑具有重要意义。1)本次混改试点符合重庆市国企混合所有制改革要求。重庆国企改革方案要求充分有效的利用境外资本、可以利用员工持股、可以选择非公有资本参与等方式实现混合所有制改革。本次引进大易科技投资、太极香樟林园林、太极印务分别占公司25%、25%、10%的股权,符合混合所有制引进范畴。而太极涪陵制药厂对阿依达饮料公司仍有相对控股权(仍占40%股权),符合混合所有制改革目标;2)有助于新产品太极水市场拓展。本次将职工自然人投资企业作为战略投资者引入,充分调动了企业职工积极性,发挥企业全员营销的优势,有助于新产品太极水的市场拓展。同时可以分担企业投资风险,引进资金使企业快速推向市场;3)有助于推动太极集团(600129)整体混合所有制改革进程。经涪陵区政府批准同意,将阿依达公司作为混合所有制试点,以解决企业资金和体制改革问题。该子公司可以说是上市公司混改的试金石,其经验借鉴意义极高。当前公司的混合所有制改革预期逐渐加强,时点有望提前。战略投资者的引进可进一步降低公司财务费用,同时可以优化产品结构。

通过该事件我们得到启发:其一,本次子公司混合所有制改革是公司进一步贯彻重庆国企混合所有制改革文件,也是15 年上市公司混合所有制改革的“演习”;其二。通过子公司混合所有制改革事件,进一步证实了公司高管经营、管理的积极性甚高,是区别其它国企的核心要素。亦是投资者投资国企最核心的黄金指标;其三,子公司太极水必将是未来两年公司核心看点(类似11 年、12 年白药的牙膏)。

估值与投资策略。我们预测14 年-16 年公司净利润分别为5.09 亿、10.78 亿、9.77 亿(14 年-16 年扣非后净利润分别为0.5 亿、4 亿、5 亿)。14 年-16 年其EPS 分别为1.19 元、2.53 元、2.29 元,对应动态PE 分别为14 倍、6 倍、7 倍。我们认为公司当前市值被低估,预计6个月内其市值将恢复到120 亿以上。由于国资、公司改革积极性高,估计明年很可能启动引进战略投资者的混合所有制改革,估计启动再融资窗口前公司市值很可能突破160 亿。6 个月目标价约30 元,维持“买入”评级。

风险提示:1)桐君阁停牌时间点低于预期;2)土地拆迁回购速度低于预期。

申请时请注明股票名称