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太极集团:改善资产负债表,提高盈利能力

发布时间:2010-04-02    研究机构:华创证券

主要观点

(1)太极集团(600129)减持控股上市公司股权有利于改善公司资产负债表。太极集团属于高负债经营企业,财务费用一直是影响公司盈利能力的主要因素。2008年公司财务费用1.83亿元,虽然2009年贷款利率下降,2009年三季度止财务费用为1.04亿元,预计全年也将在1.5亿元左右,即影响EPS0.5元左右。太极集团此次减持桐君阁股权,从时间上来看,公司减持价格应该在10.5元至12元之间,预计公司可以获得2800万元左右的现金收入。虽然此次减持所得不能明显改善其负债,但我们认为其显示了公司正在寻求改善资产负债表的态度。

(2)太极集团减持控股子公司股权的行动有可能继续进行。我们认为太极集团吸收合并桐君阁和西南药业医药资产进行产业整合应已成为政府和集团的确定方针,在此情况下,公司在相对高位合理减持控股子公司的股权既可以获得现金收入,又不至于失去对子公司的控股权是上上之策。因此,我们认为太极集团未来有可能继续类似减持行动,以改善公司资产负债表,增强公司盈利能力。

(3)投资建议:强烈推荐(维持)。我们2009年12月14日《太极集团-市值远低于价值》一文中指出太极集团作为我国大型制药企业和西南地区龙头制药企业,主营业务收入加速增长。公司拥有的4000多亩商业用地、股权等非医药资产价值超过60亿元,公司盘活土地资产可以大幅度改善资产负债表,增强公司盈利能力,且存在资产整合的可能性,给予强烈推荐评级,目标价位18元。根据我们最近对公司调研的情况来看,公司2010年初销售趋势明显好于2009年同期,我们预计全年工业增速将超过20%,高于2009年的15%。我们认为以太极集团为平台进行太极系整合应已成为政府和集团的方针,随着公司销售收入的增长和资产负债表改善,公司的盈利能力也将得到大幅改善,因此,我们维持对太极集团强烈推荐评级和目标价位18元不变。

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