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太极集团:业绩符合预期,短期期待资产处置

发布时间:2010-04-12    研究机构:西南证券

09 年公司业绩回顾 公司09 年业绩符合我们预期,实现营业收入52.75亿元,同比增长9.56%,营业利润为7763.09 万元,同比增长51%,主要是公司财务费用大幅缩减4000 万,同比下降了21.65%;归属母公司净利润为3769.9 万元,同比增加60.42%,每股收益0.115 元,扣除非经常损益,归属母公司净利润为1661.34 万元,同比增长360%。

调整销售结构 重点产品增长较快 公司医药工业整体情况良好,骨干产品突出销售,形成了多梯队的放量产品,单品种销售规模上千万的达23个,500 万以上的达28 个,体现出公司卓越的渠道管理和强悍的销售能力;一线产品藿香正气口服液对藿香正气水持续替代,由于公司为抢占川渝以外的市场份额,价格压的较低,在收入上整体只达到20%增长,而糖尿病防治药品太罗,随着公司在医院市场的营销成熟,将持续保持30%的较快增长;另外公司的名牌产品曲美,也有较明显的恢复性增长,医药工业增速超过合并的医药商业,拉高公司整体毛利率,09 年整体毛利率25%,较08 年上升2.1 个百分点。

倚仗广阔渠道,热门领域投放带动医药工业收入较快增长 公司新产品研发方向正积极向热门领域如心脑血管、肿瘤用药、精神药品等领域延伸,09 年如氢溴酸西酞普兰等已获得生产批件;销售能力是公司的核心竞争力,基数较低的新产品上架,对公司医药工业收入增长带动较大。

资产重组仍然是公司最值得期待的焦点 我们对公司在医药工业上产品的利润和销售能力没有太多的疑虑,主营业务的业绩仍需资产重组之后方能得到完美的体现。公司和集团在今年一季度对桐君阁和公司的股份进行了1%左右的减持,这是对资产处理并改善现金流的举措,2010 年公司将加快对可处置资产的处理进度;资产重组和对集团系的重组预期仍然是股价表现的催化剂;不考虑资产处置后的变化,主营业收入主要受益医改带来的行业景气,预计2010 年-2012 年每股收益为0.17 元、0.28 元和0.35元,在资产未处置下,目前二级市场的价格已经达到一定的预期,并且重组事项短期并无结果,我们暂时给予“持有”评级,并应公司的资产处置情况来进行相应调整。

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